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对毛利率超高的企业，不能简单地判断其产品具有很强的市场竞争力， 第一，还要看其应收账款是不是很少，也就是其销售收入中是不是很少“白条收入”。第二，存货结转成本是否正常，是否存在积压的存货。 因为如果公司出现坏账和存货跌价损失及合同履约成本减值损失，这个毛利率就是很虚的。

附：毛利率计算公式：(销售收入-销售成本)/销售收入×100%。

感想一： 分析毛利率时，应该注意其计算公式中分子、分母的现金流。

【应收账款管理的重要性】 企业最好不要赊销，要尽力争取一手交货、一手交钱， 在竞争力弱、没有办法的情况下，就要高度控制并管理好应收账款，防止坏账损失。 简单地算一笔账，假设公司净利率是10%，如果有一笔订单的应收账款出现了坏账，收不回来，那么，未来弥补这笔损失，需要再有10个同样的订单，可想而知坏账对利润的影响有多大。

感想二： 如果应收账款存在较大的坏账可能性，这样计算出来的毛利率有意义吗？

从修饰财报的角度，存货是财务人员最容易用来调剂利润的指标，通过销售结转成本的环节少转成本是常见的“财技”。一般而言，只要生产模式不变，公司的生产周期没有较大变动，对存货影响一般不会过大。只要企业少结转了成本，一定会导致公司存货周转天数拉长。 因此，可以通过分析“存货周转天数”这个指标来发现企业是否少结转了成本的线索。比如某上市公司这么干完后，公司的2018年存货周转天数和2016年相比，拉长了一个月，表明公司的存货积压时间变久， 可能意味着企业成本造假 。 最终，如果纸能够包住火，这些存货中的“水分”将通过计提跌价准备处理掉。 StaysaneKeeprun： 马老师真的是干货满满。 简单的快乐生活： 私企一般多转存货成本，减少利润。 马靖昊： 是的。私企最希望利润表“面黄肌瘦”的，上市公司最希望利润表“肥头大耳”的。 感想三： 如果企业存在 少结转了成本，并且数量足够大， 这样计算出来的毛利率有意义吗？ 15日，*ST紫鑫开盘一字跌停，报收0.37元/股，这是其连续第30个交易日跌停，*ST紫鑫股票收盘价已连续20个交易日低于1元，触发深交所退市规定， 曾经的东北参王终于走到退市这一步。 不仅要离开资本市场，紫鑫药业还面临着很严峻的企业经营问题。在6月6日回复深交所问询函的公告中，紫鑫药业披露了截至2023年4月30日，公司欠薪1.02亿元，欠息13.78亿元，欠税9004.09万元，又据2023年一季报，截至今年3月末，公司负债累计高达88亿元，这已经充分说明该公司已经陷入财务困境。与此同时，*ST紫鑫相关负责人还在回复投资者“公司林下参价值60亿元。” 其实，真要有这些存货，怎么会支付不起一亿元的员工薪酬，不符合常理， 估计这些所谓的“存货”大部分都是子虚乌有，都是该企业虚增利润造的孽，虚增利润总得虚增资产来平衡吧，这家企业就选择了存货，它这样选择，是欺负审计人员实在是没有点清楚“林下人参”数量的本领。 大伙再看下，我在2018年10月12日是怎么判断 紫鑫药业财务造假的。 感想四： 如果企业虚增利润而大量虚增了存货，这样计算出来的毛利率有意义吗？ 不管你信不信，积压的存货会带来毛利率的上升！ 存货，从实物形态来说，是产成品，半成品，原材料等，积压了卖不掉肯定不是好事，这个很好理解。但是从财报角度来看，毛利=销售收入- 产品成本 =（销售单价—单位产品成本） *销量，单位产品成本 =单位固定成本+单位变动成本。 奥秘就在于固定成本就是不生产也要发生的成本，例如厂房租金或折旧，机器设备折旧，车间工人工资等，单位固定成本与产量成反比，生产得越多，单位固定成本就越低，从而单位产品成本也降低，这样，就导致企业毛利增加，毛利率上升。 笑吟凤歌： 马老师计算中遗漏了一个重要概念：销售单价。如果没有销售，就不存在毛利率。存货与毛利率之间不存在直接的正相关或负相关的关系。 马靖昊： 从上面的公式看，应该没有遗漏。存货库存水平与毛利率呈正相关关系，存货周转率与毛利率存在负相关关系， 存货积压， 存货单位固定成本降低，毛利率必然上升。 麻渴糕： 固定成本分摊到业务成本里少了，毛利高了，逻辑上通；但是这种产品积压是要考虑计提减值的，就可能抵消那点毛利的好处。而且如果真的为了这虚无缥缈的东西生产挤压，那真是拣了芝麻丢了西瓜，置经营管理于不顾。 马靖昊： 你讲得非常对，但积压的存货计提减值准备是滞后的，况且计提减值准备，也是计入资产减值损失，对计算毛利率并无影响。好的企业，按订单生产，追求\"零库存\"。 jillchina： 马老师讲的很清楚，美国人称之为管理会计，完全成本法和变动成本法。 Sesame_Peanut： 这个点细致到了一定地步。属于财技创新的点，适用于传统重资产制造行业。 感想五： 如果企业是由于积压了存货而导致高毛利率，这样的毛利率是不是值得思考。

【毛利率与现金循环周期的关系】 企业的高毛利率一般意味着它在产业链上拥有强势地位，企业会尽量占用上游客户的资金，而不给下游客户很长的赊账期，其 现金循环周期(应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数) 一般较小，甚至会出现负值。如果企业的毛利率升高，而其现金循环周期却在上升，甚至比同行毛利率低的企业更高，那么就有背于常识，往往意味着其毛利率是不真实的，需要警惕企业的盈利能力，一般可判断该上市公司可能做了假账。

一年好景君须记2019： 马老师，资产负债率高企的企业，是不是财务状态恶化？

马靖昊： 要具体问题具体分析，比如现金循环周期短或为负数的企业，一般有息负债即银行借款少，无息负债即预收账款、应付账款多，所以它的营运资金为负数，流动比率数据很烂，资产负债率很高，如果你认为这家企业快要倒闭了，只能说明你属于死读书系列。因为这家企业可能是一家超牛逼的公司，它在用别人的钱做自己的生意！

【案例回顾】 上市公司华新水泥2019年前三季度现金循环周期（应收账款周转天数+存货周转天数－应付账款周转天数）为-55天，再看2016年到2018年，该公司现金循环周期分别为-41.67天、-24.99天和-38.25天，符合高毛利率的公司一般其现金循环周期较短的特点。在同行业可比公司中，该公司现金循环周期处于最低水平，特别是在负数的情况下，说明该公司资产运营能力很优秀，在供应链上下游中的议价能力很强，可以完全依靠占用上下游资金来维持自身的运营周转。

感想六： 毛利率不但与销售收入、销售成本关联着，而且与应收账款、合同资产、存货、应付账款、预收账款、合同负债等都存在着关联。所谓的财务分析，就是去找报表项目之间的各种关联，找出规律，发现问题。

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