(资料图片仅供参考)

事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入159.93 亿元，同比+39.5%；实现归母净利润17.00 亿元，同比+67.1%。其中，22Q4 公司实现营业收入48.89 亿元，同比+34.3%，环比+13.5%；归母净利润4.91 亿元，同比+86.2%，环比-2.0%。23Q1 公司实现营收44.7亿元，同比+19.3%；实现归母净利润4.5 亿元，同比+16.7%。

点评：

Tier0.5 模式持续推进，公司业绩稳健增长。在国内市场，公司与华为、金康、比亚迪、吉利新能源、理想、蔚来、小鹏等新能源车企的合作进展迅速，单车配套金额不断提升。在国际市场，公司与美国的创新车企 RIVIAN、LUCID，科技企业以及 FORD、GM、FCA 等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。产品品类持续拓展，目前已形成8 大系列产品，单车配套金额约3 万元，看好公司后续的量价齐升趋势。

规模效应释放，毛利率水平保持稳健增长。2022 年，原材料价格波动较大，人工等成本上升明显，而减震器、内饰功能件和底盘系统三大业务放量使得规模效应得以释放。在两方面影响因素叠加下，公司2022 年实现毛利率21.61%，同比+1.73 pct；净利率10.62%，同比+1.74 pct。拆单季度看，2022Q4 毛利率为19.86%，同比+2.31 pct，环比-4.15 pct；净利率9.87%，同比+2.82 pct，环比-1.73 pct。

费用管控能力稳定，公司2022 年期间费率基本与上年持平。公司2022年期间费率为8.64%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.38/2.65/-0.08/4.69%，同比变动+0.01/+0.07/-0.39/+0.31 pct。拆单季度看，公司2022Q4 四费率为8.70%，同比+0.17 pct，环比+0.22 pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.31/2.55/0.67/4.17%，同比变动-0.29/+0.41/-0.10/+0.15 pct，环比变动-0.15/-0.04/+1.42/-1.01 pct。

八大业务板块齐头并进，产能持续推进。拆分业务来看，公司2022 年减震器/ 内饰功能件/ 底盘系统/ 热管理业务营业收入分别为38.72/54.63/44.45/13.69 亿元，同比+15.7/+52.7/+69.4/+6.5%。从盈利能力来看，2022 年减震器/内饰功能件/底盘系统/热管理业务毛利率分别为24.07/19.03/21.23/18.59%，同比+0.25/+1.78/+3.55/+0.76 pct。产能情况来看，杭州湾四、五、六、七期及重庆工厂约1400 亩工厂将加快建设，墨西哥基地及安徽寿县基地也会加快规划实施。除此之外，波兰工厂也计划进一步扩大产能，以满足客户扩产的需求。

盈利预测：公司Tier0.5 模式持续推进，且从汽车业务拓展至机器人产业，第九大产品线打开新增长曲线，我们继续看好公司发展。我们预测公司2023年-2025 年归母净利润为20 亿元、30 亿元、43 亿元，同比增长19%、51%、41%，对应EPS 为1.83、2.76、3.88 元，PE 为27/18/13 倍。

风险因素：新客户拓展不及预期；产能推进不及预期；原材料价格波动等。